2019年第一次降準(zhǔn)資金將于明日（1月15日）實(shí)施，釋放的資金量規(guī)模可觀，但月中稅期高峰、央行流動(dòng)性工具到期等會(huì)在一定程度上暫時(shí)“凍結(jié)”降準(zhǔn)資金；下次降準(zhǔn)時(shí)，春節(jié)前取現(xiàn)高峰也會(huì)同步起到對(duì)沖的作用。春節(jié)前，流動(dòng)性雖有望總體保持平穩(wěn)，但仍可能出現(xiàn)短期局部波動(dòng)，資金利率難以延續(xù)年初低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，或?qū)⑿》闲小?/p>
根據(jù)央行先前公布的安排，1月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將分兩次實(shí)施，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，加上即將開(kāi)展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。
第一次降準(zhǔn)將在明日實(shí)施，預(yù)計(jì)可釋放流動(dòng)性數(shù)千億。如此大規(guī)模低成本長(zhǎng)期限流動(dòng)性釋放，對(duì)流動(dòng)性供求格局的影響自然不容忽視。不過(guò)，月中稅期高峰、央行流動(dòng)性工具到期等會(huì)在較大程度上暫時(shí)“凍結(jié)”降準(zhǔn)資金，從而熨平流動(dòng)性波動(dòng)。
1月15日是1月納稅（費(fèi)）申報(bào)截止日，按以往經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)日也是財(cái)政收稅高峰期。由于是季度首月，企業(yè)預(yù)繳上季度所得稅等稅款，1月份也是傳統(tǒng)的稅收大月，高峰期稅收走款規(guī)模不小。2018年數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年1月份財(cái)政存款增加了9809億元，這是財(cái)政收支相抵后的數(shù)據(jù)，單考慮財(cái)政收入，當(dāng)月收稅規(guī)模應(yīng)超過(guò)了1萬(wàn)億元。考慮到中央大力度實(shí)施減稅降費(fèi)舉措，本月財(cái)政存款凈增量可能有所減少，但月中收稅規(guī)模預(yù)計(jì)仍將達(dá)到數(shù)千億元甚至上萬(wàn)億的規(guī)模。
同時(shí)，1月15日還有3900億元MLF到期，央行已宣布2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）均不再續(xù)做。
綜合來(lái)看，財(cái)政收稅疊加央行流動(dòng)性工具到期，可在一定程度上對(duì)沖15日降準(zhǔn)形成的一次性流動(dòng)性釋放，預(yù)計(jì)流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度充裕的局面。
往后看，1月下旬那次降準(zhǔn)釋放的資金量可能會(huì)更多一些，并且預(yù)計(jì)央行還將開(kāi)展TMLF操作、實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核，但屆時(shí)流動(dòng)性擾動(dòng)因素也更多。今年春節(jié)靠前，春節(jié)前取現(xiàn)高峰將隨著春運(yùn)開(kāi)始而到來(lái)。據(jù)了解，2019年春運(yùn)是從2019年1月21日（臘月十六）開(kāi)始，到2019年3月1日（正月廿五）結(jié)束。這一段時(shí)間，將是春節(jié)取現(xiàn)高峰期。春節(jié)前，商業(yè)銀行現(xiàn)金投放規(guī)模均在數(shù)萬(wàn)億元級(jí)別。即便屆時(shí)降準(zhǔn)、TMLF加上普惠金融動(dòng)向降準(zhǔn)相機(jī)實(shí)施，投放的資金量會(huì)超過(guò)1萬(wàn)億元，但也很難完全抵消春節(jié)取消的影響。
由此可見(jiàn)，雖得益于央行前瞻的安排，今年春節(jié)流動(dòng)性出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)很小。但銀行體系流動(dòng)性仍可能存在一定缺口，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍有發(fā)揮作用的機(jī)會(huì)。1月14日，央行重啟了公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，實(shí)施凈投放200億元，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期。春節(jié)前，流動(dòng)性并不會(huì)過(guò)度充裕，資金利率或小幅上行。春節(jié)后，流動(dòng)性顯著改善和資金利率大幅回落則值得期待。
