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     中行、建行兩家國有大行近日接連宣布設(shè)立理財子公司，至此，已有16家中資銀行布局理財子公司。業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者表示，待銀行理財子公司管理辦法正式出臺，銀行設(shè)立子公司或?qū)I機構(gòu)將提速，首批理財子公司有望年內(nèi)落地。

　　專家表示，國有大行入局將進一步帶來資管市場的分化及生態(tài)鏈的重構(gòu)。后資管時代，各家機構(gòu)需盡快明確自身策略和投資風格，非標投資將是理財子公司的最大優(yōu)勢之一。同時，更多小銀行將轉(zhuǎn)型為重要的銷售渠道。

　　百億級資本金的想象空間

　　就在上周，中行發(fā)布公告，擬出資不超過人民幣100億元發(fā)起設(shè)立中國銀行理財有限責任公司，作為該行所屬一級全資子公司管理。建行公告，擬設(shè)立建信理財有限責任公司，注冊資本不超過人民幣150億元，為公司全資子公司。業(yè)內(nèi)人士預計，其它幾家國有大行的理財子公司設(shè)立公告應(yīng)該已“在路上”。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理溫學宇對中國證券報記者表示，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》已向社會征求意見，商業(yè)銀行的總體步驟和機構(gòu)安排都是按照管理辦法要求來推進，幾家國有大行的步調(diào)會比較一致，但在細節(jié)和重點上會各有差別。

　　溫學宇認為，百億級的注冊資本金，一是基于銀行存量理財業(yè)務(wù)規(guī)模和未來資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來考量。國有大行的理財子公司的業(yè)務(wù)定位更多是大類資產(chǎn)配置，包括非標投資是理財子公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，這也是非常占用資本的。二是大行現(xiàn)有的理財產(chǎn)品存量規(guī)模客觀上需要這么大的資本金，也有未來消化存量、風險抵補的考慮。

　　不過，在國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛看來，注冊資本金的規(guī)模與銀行理財存量規(guī)模相關(guān)，但并不能單以資本金規(guī)模來“排座次”。“就此前的銀行理財市場格局來看，股份行整體的發(fā)行規(guī)模更大，盡管單家規(guī)模不如國有大行那么大，但是從運營機制和產(chǎn)品創(chuàng)新方面來看，都有其特點和優(yōu)勢。”

　　曾剛認為，在后資管時代，銀行理財資管業(yè)務(wù)策略將更加分化：有能力的銀行設(shè)理財子公司，專營機構(gòu)次之，更小的銀行未來就不再單設(shè)理財資管業(yè)務(wù)，而是轉(zhuǎn)為銷售端的重要一環(huán)。資管業(yè)務(wù)本身就是很復雜的業(yè)務(wù)，對于銀行綜合能力、業(yè)務(wù)能力、系統(tǒng)能力等都有很高要求，在國外發(fā)達金融體系中也是如此，小銀行極少涉足資管領(lǐng)域。大銀行的入局，將加速資管生態(tài)鏈的重構(gòu)，除了銀行機構(gòu)的定位分化，還包括與其他非銀行機構(gòu)、服務(wù)類機構(gòu)的“競合關(guān)系”等。

　　存量業(yè)務(wù)和架構(gòu)調(diào)整成考驗

　　銀行理財子公司“競速”。在此背景下，除了國有大行旗下的百億級規(guī)模，多數(shù)中小銀行也都投入數(shù)十億的資本金。相比其他的資管機構(gòu)，這些新設(shè)的理財子公司可謂出生就是“龐然大物”，也會伴隨著不少“新生”的煩惱。

　　一家國有大行旗下基金子公司相關(guān)負責人劉華（化名）對記者坦言，“其實我們也在關(guān)注母行子公司的規(guī)劃和定位，如果單從目前的信息來看，與我們的業(yè)務(wù)重合度很高，而且它還有非標投資這個最大優(yōu)勢。但是短期來看，銀行尤其是國有大行這么大的存量業(yè)務(wù)要整合也絕非易事，另外包括現(xiàn)有構(gòu)架、一線網(wǎng)點人員安置等可能都是不小的考驗。

　　長期來看，商業(yè)銀行的債權(quán)融資理念怎么調(diào)整到凈值型、權(quán)益類這個‘賽道’也不是一朝一夕的事情。”

　　溫學宇坦言，此前各家銀行的資管業(yè)務(wù)構(gòu)架差異比較大，內(nèi)部整合難度不一，對于某些銀行來說，架構(gòu)調(diào)整的確是難度比較大的一塊，但對于整個行業(yè)和市場來說不會有太大震動。“對于農(nóng)行來說，不存在這類問題，但是也在積極做好業(yè)務(wù)方面的全面整合，并更好符合監(jiān)管要求。”

　　交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊指出，銀行理財子公司從提出設(shè)立與最終落地之間，仍有一段長路要走，未來的運行可能會面臨諸多問題。包括未來運營體系內(nèi)部關(guān)系尚不明確、大數(shù)據(jù)背景下客戶資源的維持與擴展能力不足、產(chǎn)品創(chuàng)新能力與專業(yè)人才支持力度欠缺、監(jiān)管規(guī)則尚需進一步細化等。

　　趙亞蕊認為，未來銀行系理財子公司的設(shè)立雖然促使理財業(yè)務(wù)更加市場化，但從中短期來看，還存在投研能力不足、資源獲得能力欠缺等問題，因此其運行的定位或仍在總行體系內(nèi)部，從產(chǎn)品銷售到投資管理等各環(huán)節(jié)還需依托總行的實力。另外，截至2017年末，27家具備設(shè)立資管子公司資格的商業(yè)銀行中，已有15家銀行擁有基金子公司，未來也將會有12家股份制銀行很快設(shè)立債轉(zhuǎn)股子公司。因此，在中短期內(nèi)依靠母行業(yè)務(wù)的背景下，新設(shè)立理財子公司如何發(fā)揮自身優(yōu)勢，處理好與其他子公司的利益關(guān)系，均需要進一步深入探討。

　　與一些市場人士一樣，劉華預計，理財子公司設(shè)立初期，權(quán)益類投資還是會采取類似委外的模式，借助外部機構(gòu)的投研能力，而合作的門檻也會越來越高。“如果這樣的話，對于我們這樣的老牌基金公司可能是利大于弊。畢竟我們在投資、研究等方面有了十幾年的積累，除了母公司與其他中小銀行也有豐富的合作經(jīng)驗。”

　　“理財子公司的設(shè)立，首先有利于資管市場的長期規(guī)范發(fā)展，其次雖然競爭在所難免，但理財子公司與其他資管機構(gòu)之間更多的還是合作。”在溫學宇看來，當前的資管市場足夠大，不管何種資管機構(gòu)能存活下來都有其優(yōu)勢，只有合作才能把“蛋糕”做大。

　　金融科技成中小行“超車”關(guān)鍵

　　與表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)不同，股份制銀行在銀行理財市場下手較早、機制也更靈活。因此，不少專家和市場人士認為，對于那些還想要繼續(xù)保留和壯大理財資管業(yè)務(wù)的中小銀行來說，必須把握好金融科技、投研為王等關(guān)鍵要素。

　　長沙銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理向?qū)嵄硎荆行°y行資管框架面臨重構(gòu)，市場競爭格局進一步加劇。首先，產(chǎn)品凈值波動管理是擺在銀行面前一大挑戰(zhàn)。其次，投研地位凸顯，成為銀行核心競爭要素；但投研體系建設(shè)投入成本高，不確定因素較多，發(fā)展艱難。

　　在招商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理陳微看來，對資管行業(yè)來說，風險是擺在第一位的。過去五到十年，銀行理財規(guī)模快速成長，但風險也在積聚。由于業(yè)務(wù)發(fā)展太快，整個行業(yè)在風險控制方面都有很多課要補，如尚未形成銀行資管獨有的有效的風險控制體系，風險控制技術(shù)的自動化智能化水平還處在較低的層次等。在投資方面，金融科技的作用更多體現(xiàn)在把握大趨勢上，如構(gòu)建更穩(wěn)健的指數(shù)組合、經(jīng)濟周期的判斷及大類資產(chǎn)配置等方面。

　　趙亞蕊表示，未來理財子公司可能會提供綜合化的金融服務(wù)，對于不同產(chǎn)品類型的風控模式，一是要加強借鑒以往同業(yè)模型，二是要提高開發(fā)自建模型的能力。利用金融科技的力量，通過自動化的系統(tǒng)來控制風險，將風險管理貫穿到每一個資管環(huán)節(jié)。另外，需要實現(xiàn)風險數(shù)據(jù)信息的整合，把握同業(yè)之間的風險關(guān)聯(lián)性。積極構(gòu)建數(shù)據(jù)平臺，將系統(tǒng)內(nèi)部的數(shù)據(jù)信息進行整合共享，綜合分析理財子公司與母行、同業(yè)其他子公司風控體系的關(guān)聯(lián)性，將各機構(gòu)存儲的有效信息進行融合分析，確保風控系統(tǒng)數(shù)據(jù)管理的準確性和有效性。